格安沖縄　ダイビング

三分二を二つのグループ、金融と消費、循環型で占めていた。
一九八O年、Ｐの保有する株のなかで、五OO万ドル以上保有しているものが一八銘柄あった。 広告、放送、保険、出版に加えて、銀行、食品、鉱山、流通、煙草などを持っていた。

これは、Ｐとしては一番分散させたポートフォリオで、資本財、エネルギー、テクノロジー、公益事業を除く、ほとんどの主要業種にわたっていた。 現在に至るまで、Ｐはテクノロジー関連株には投資していない。
内容を知り抜いたうえでの判断ができないからだ、と認めている。 公益事業にも手を出していないが、利益を規制されている企業には魅力を感じないからである。
石油株には、一時的に投資した。 一九七九年にＡ、一九八四年にはＥを買っている。
期待する利益の幅は小それでなければ現金類似の形で運用したと思われる環境にあって、少しでも利益を増さいにしても、ゃそうとして手がけたものである。 一九八六年までにＣ/ABCなど五銘柄に買いを入れたが、この年は、彼の選択基準に合う銘柄がほかには見つからなかった。
この時点での持株は、三銘柄で総額一九億ドル中の九三%を占めるという集中投資が続いていた。 Ｃ/ABC、GEICO、Ｗの三銘柄で一七億ドルである。
一九八七年一O月のブラックマンデーの暴落で、一時的に、魅力的な買い場がきた。 しかし、Ｐは、株価が再び上昇を始めるまで、目立った投資をしていない。
この年末には、同社の株式ポートフォリオが二O億ドルに達している。 驚くことに、この時点の持株はわずか三銘柄。
Ｃ/ABCが一O億ドル、GEICOが七億五OOO万ドル、Ｗが三億二三OO万ドル。 これで全部である。

プロのファンドマネジャーが運用する二O億ドルを超える株式ファンドで、三銘柄だけしか持たないという例は、他にないということは確かだろう。 一九八八年になってＰは、Ｋを一四OO万株を超える株数まで秘かに買い入れている。
一九八六年にＣ/ABCを買収して以来の大量投資になった。 周年末までに買ったＫ株は、金額で五億九二OO万ドル。
八九年になって九一七万七五OO株を買い増しして、Ｐの保有するＫ株は一O億ドルを超えた。 これはとても大胆で、そして儲かる動きではあった。
一九八九年末までに、Ｋ株の評価益は七億八OOO万ドルに達していた。 一九八九年から九三年の間に、Ｐの保有銘柄数は増えたが、同社のポートフォリオの主要部分は次の九銘柄で占められている。
-Ｊ||一四億ドル-フェデラル・ホームローン・モーゲージ||六億八一OO万ドル-ゼネラル・ダイナミックス||四億O一OO万ドル一i四位で七六%を占める。 かつて一位だったＷは三・九%になっている。
業種別では、五二%が消費(必需品)、金融二九%、消費(循還型)一五%、資本財四%である(表2)。 Ｐは経験から、よい銘柄の場合は決断を下すのはやさしいが、対象が芳しくない場合は、なかなか結論が出ないことを知ったという。
判断が難しいときは、あえて追わない。 彼がちゅうちょなく。
ノ10を言うのは、Ｇの教えが身にしみているからだ。 Ｇに株を勧めるのは実に難しかった。

何度勧めても、ほとんど断られる。 彼は、すべての要件が気に入らない限り、決してその株を買うことはなかったという。
このグノ14を言えるという能力は、投資家にとって計り知れない利点だという。 あまり動かないこと。
これが、Ｐの資産運用でＰが成功した原因の大きなもいA司選比叡明白骨計71，893 139，081 76.8 .6.その他の株式34，996 41，992 23.2言十106，889 181，073 100.0Ｐ・八サウヱイ社の株式ポートフォリオ<1985年〉。 ∞。
業種事業内容合計267，909 1，170，358 97.7その他の株式7，201 27，963 2.3Ｐ・八サウェイ社の株式ポートフォリオ<1993年〉c1 ，000ドル) (1.000ドル) 比率(%) 業種事業内容モーゲージ革まのだという。 ほとんどの投資家は、絶えず売り買いしたいという誘惑に勝てない。
彼のニューヨーク時代、いろいろな人がやって来ては。 おもしろい話。
を耳打ちする。 彼は証券会社の上得意だったが、問題は他の人たちも皆がそうだつたことだ。
彼に言わせれば、「投資家は、あまりにも多くの株を、買わなければと思い過ぎる。 それよりは、特別な9買い。
銘柄を持つべきなのだ」、また「毎日ポートフォリオをいじくるのは賢いやり方ではない。 優れた銘柄を買って、じっと持っているほうが。
優良とはとても言えない。 銘柄の聞でしょっちゅう入れ替えをするよりは容易だろう」というわけである。

彼は、平凡な企業の株を頻繁に売買するうえの才能が自分にあるとは思わない、と言う。 それは、その企業のファンダメンタルズの展望よりは、将来の相場っきに依存することになるからだ。
彼は、主要な持株でも、一年を通じて一株も売買しなくても平気でいられる。 ，無精のうえに安住する。
のがわれわれの投資スタイルの基本だという。 るほうが報いが多い。
仮りに、その投資歴の間に買った株のなかから、最も成果の上がった銘柄一ダースを除くとする。 すると、残りの運用の成果は、ごく平凡なものに過ぎないだろう。
圃投資家が各自カードを一枚ずつ持っていると想定する。 カードには、それぞれ二Oカ所の欄がある。
投資の決断を一つするごとに一つの欄を塗りつぶす。 空欄がなくなると、もう投資ができないとする。
こうなると、大きなチャンスが来るまで辛抱して待つようになるだろう。 して毎年末に値上がり分を売却益として実現し、税引後、再投資することを繰り返す。

投資額は一・六六ドル(税率を三四%とする)。 すると、つまり二年目利益分を全部再投資に回す。
短期の売買を繰り返すのは、この面でも有利とは言えない。 買いの対象になる優良企業の株を,妥当な価格で買える機会はめったにない。
好機だと思ったら、ためらわず集中投資する。 経済環境の悪さ、暗い相場の見通しなどで実行を遅らせてはならない。
一九九一年、Ｐの年次報告書でＰは、に送った手紙を、次のように引用している。 「時が経つにつれて、私には正しい投資法というものが見えてきました。
それは、自分なりによく知っていると考える企業、そして完全に信頼がおける経営陣に対して、相応に大きな金額を注ぎ込む、ということです。 あまりよく知らない企業、信ずべき理由の薄い相手に資金を分散し過ぎて、リスクも分散できると考えるのは間違いです。
人の知識、経験は限られています。 自信をもって注ぎ込める、と信じ込むことができる企業は、一時期にせいぜい二－三社までで、それ以上あることは稀です」銘柄数を少数に限定するというＰの投資法の裏付けは、ケインズに加えて、Ｆの教えにもある。
彼も、銘柄が多過ぎるとポートフォリオのリスクが増大する、と言っている。 多くの企業の調査、分析に追われるファンドマネジャーは、悪い投資対象に多くの資金を注ぎ込み、肝心の優良銘柄には不十分な投資しかできないという結果になる。
彼の集中投資法は、平均を超える、長期的な成果を生む。 もちろん、ある一年を取り出して見ると、そのときの相場の位置によって、非常によかったり、馬鹿げた経過であったりと、ムラはある。

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